标准普尔500指数已经超过了摩根士丹利（Morgan Stanley）经济学家的年终目标价格3900点。然而，他们并没有提高这一目标。相反，经济学家们正在猜测他们认为美国主要股指在今年剩余时间内的上行空间将受到限制的原因。
估值过高，未来6个月将大幅下调
我们认为估值将成为不利因素的主要原因是，我们已经走出了复苏周期的早期阶段。我们称之为周期中期过渡，它往往与政策和增长的变化速度峰值相一致。通常情况下，在此期间，标准普尔500指数的市盈率会下跌约20%。到目前为止，只下降了5%。
长期利率今年大幅上升，因为股票市场中许多最昂贵和投机性的部分已经大幅贬值，有些甚至高达50%。这告诉我们调整正在顺利进行，最终将导致标准普尔500指数的市盈率再下跌10-15%。
盈利预期终于赶上了这种V型复苏的现实。更具体地说，现在的估计反映了我们去年预计会出现的强大运营杠杆。部分原因在于经济复苏本身的速度和力度，以及需求和销售的迅速回升。盈利能力的恢复是史无前例的政策支持的作用，这相当于对企业劳动力成本的巨大补贴。但现在，经济的重新开放可能会给成本带来上行压力，给利润率带来下行压力。这对目前过高的收益预期来说是一个意外。
今年秋天可能会出现更高的公司税。虽然奥巴马政府不太可能将其所寻求的全部涨幅提高到28%，但我们确实认为有可能通过妥协方案。我们最好的猜测是，这些变化将对标准普尔500指数公司明年的收益预期产生约5%的负面影响。再加上持续的供应链问题和劳动力供应带来的利润率压力，我们认为盈利不太可能抵消估值下降的影响。
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