美国数据的弹性支持了收紧政策的暗示
在本篇央行观察中，我们将回顾美联储各政策制定者在9月发表的讲话。尽管美联储政策制定者在9月22日的利率决议之前一直处于媒体噤声期，但本月初发表的评论仍能为前景提供一定的暗示。
对TAPER的讨论完全倾斜
在近期经济数据背景下，美联储似乎在实现就业增长恢复到疫情前的目标方面可能取得了更多“进展”。美国8月零售销售数据好于预期；随着失业保险福利的结束，每周失业救济申请数据并未显示劳动力市场出现显着波动。市场普遍预计美联储9月会议将强烈暗示将在年底前开始缩减。
9月2日亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，“我们已经改变了我们的长期框架，不会在这方面先发制人，而是让经济继续运行，直到看到通胀迹象为止“。然后才会进行加息。
9月8日纽约联储主席威廉姆斯表示，在2021年底之前开始缩减其债券购买计划“可能是合适的”。
达拉斯联储主席卡普兰表示，他已经认为是时候缩减规模了，并且“如果我在利率决议时继续有这种感觉，我将主张我们应该在9月的会议上宣布调整这些采购的计划，并在此后不久开始实施。也许在10 月。”
褐皮书总结说，8月经济活动的减速主要是由于大多数地区的外出就餐、旅行和旅游减少，反映出疫情变异病毒的传播引起的安全问题。
9月9日芝加哥联储主席埃文斯称，“在去年经济活动严重下滑之后，我们看到了强劲的经济增长。然而，挑战仍然广泛存在，供应链和劳动力市场普遍存在瓶颈就证明了这一点。”
美联储理事鲍曼指出，“如果数据如我所料，那么今年开始缩减资产购买规模可能是合适的。”
9月13日费城联储主席哈克指出，“尽早”开始缩减资产购买规模可能是合适的。
市场期待鹰派的美联储
我们可以通过检查未来特定时间范围内商业银行??借贷成本的差异来衡量美联储加息是否被欧元/美元期货合约定价。下图显示了2021年9月和2023年12月合约的借贷成本差异，以衡量2023年12月的利率走向。
通过将美联储加息的概率与美国财政部2s5s10s butterfly进行比较，就可以判断债券市场的行为方式是否与2013-2014年美联储表示有意缩减量化宽松计划的情况一致。2s5s10s buttwefly衡量美国收益率曲线的非平行移动，如果历史重演的话，这意味着中间利率应该比短期或长期利率上升得更快。
欧元/美元利差上升以及美国收益率曲线以2013-2014年期间一致的方式移动的证据表明，一个相对强硬的美联储即将到来。
市场目前预计到2023年底，加息的幅度91个基点（即三次加息加上第四次加息25个基点）的可能性为64%。然而，2s5s10s butterfly已经升至自美联储6月开始讨论缩减规模以来的最高利率。然而，与美联储官员最近的言论一致，首次加息似乎越来越有可能在2022年末到来。
自过去两个月以来，市场对加息的预期相当一致。在7月美联储利率决议之前，市场预计2022年12月将首次加息25个基点的可能性为68%。现在，就在9月美联储会议之前，联邦基金利率期货计价2022年12月首次加息的可能性为75%。这并不是一个重大变化，但表明市场参与者的前景更为鹰派。
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