瑞讯银行：日本央行玩“不请客就捣乱”游戏

　　在外汇市场上，唯一重要的交易策略就是买入美元。美元继续走强。昨天，第三季度GDP健康增长3.5％，预期增长3.0％。尽管美联储强硬声明增加了美国国债收益率曲线的斜率，进一步吸引了急需国债收益率的投资者。然而，在欧洲，大多数核心国家都表现出显著的通货紧缩力量，加大了欧洲央行扩大其资产负债表的可能性。

　　让人有些意外的是(查看我们的每周市场报告)，继瑞典央行和新西兰央行本周宣布政策决定，日本央行也宣布保持极为宽松的货币环境。由于美联储正在朝货币政策正常化迈进，多数十国集团国家在向相反方向迈进。随着分歧的加剧，美联储上调利率实际上是放大了这种分歧，美元将会继续成为大多数投资者的首选货币。我们的外汇交易策略是中长期内做多美元。美元兑日元隔夜的变化最大，已反弹至111.47(多年高位)。而黄金已得到处罚，CTA采用趋势跟踪大宗商品交易策略，卖出订单在突破1183美元时被触发。黄金的供应让人担忧，所以我们预计黄金价格会进一步下跌。

　　日本央行玩“不请客就捣乱”游戏

　　简要回顾一下日本央行昨晚的意外举动。日本央行宣布将每年基础货币的货币刺激目标加速扩张至80万亿日元(此前目标为60-70万亿日元)。此前的扩张是通过购买日本国债、以贷款支持项目的方式提供流动性以及购买其他资产的组合来进行。但是，现在看来，似乎绝大多数会直接购买日本国债。重要的是，对于股票而言，ETF和J-REIT的购买速度也将会提高(三倍)。

　　日本央行对扩大放松规模的投票结果为5比4。由于交易者此前一直在等待驱动日元走软的刺激因素，投票结果一经宣布，日元立即遭受沉重的抛售压力。此外，日本媒体(后来由政府养老金投资基金小组确认)报道，政府养老金投资基金今日将报告其资产配置结构的变化。各比例仍在不断的变化，但国内股票的比例将增加至25％，而国内债券的比例将下降至35％，外国股票的比例将增加一倍，达到25％，大于15％的预期。由于总规模是127万亿日元，所以政府养老金投资基金投资组合的配置发生变化是一件大事。日经指数的反应与我们预期一致，已经大幅上涨4.83％。

　　卢布或实现自由浮动？

　　卢布的波动性最近一直在增强，但周四的表现最为夸张(1个月隐含波动率从12飙升至22)。自9月以来，卢布兑美元已累计下跌了近29个百分点(但俄罗斯央行的一篮子波动区间为13个百分点)。卢布大幅贬值成为俄罗斯央行实施紧缩货币政策的主要原因。市场目前正在定价俄罗斯央行或加息50个基点，但鉴于投资者或疯狂退出卢布，加息的幅度更有可能是100个基点。

　　任何更小的事情都不太可能会阻止投资者目前逃离卢布或让正在发生的金融动荡变得稳定。关于卢布为何会继续贬值，看似有两个关键原因。第一个原因是油价走软，而油价却是俄罗斯经济的支柱；第二个原因是私营部门试图在偿还第四季度债务之前建立外汇储备。而这一切是在乌克兰局势尚未解决以及西方制裁仍在继续的情况下发生的。除了调整利率，还有大量市场人士揣测俄罗斯央行有可能会完全放弃干预机制，从而让卢布自由浮动。在过去的3个月里，卢布一直持续位于俄罗斯央行官方利率区间的上限，迫使俄罗斯央行不得上调利率区间上限，而在此之前俄罗斯央行曾出手干预3.5亿美元以将非干预区间调整了0.5卢布。据外界分析，这将表明俄罗斯央行已经对10月干预240亿美元进行了访问。然而，鉴于近期的恐慌交易，突然朝自由浮动迈进可能只会加剧投资者目前逃离卢布。受冬季燃料出口收入的影响，俄罗斯经常帐有所好转，这可能会使卢布朝自由浮动迈进的时间稍稍推迟，并避免与外债偿还时间冲突，从而实现更加平稳的过渡。